Недавнее резкое снижение курса доллара США привело к опасениям, что он может утратить свою роль основной мировой резервной валюты. В конце концов, в дополнение к агрессивному монетарному смягчению Федеральной Резервной Системы, которое угрожает еще больше ослабить ключевую фиатную валюту мира, цены на золото и инфляционные ожидания также растут.

Но, перефразируя Марка Твена, как говорят Altesso отзывы, сообщения о ранней кончине доллара сильно преувеличены. Недавняя слабость доллара США обусловлена краткосрочными циклическими факторами. В долгосрочной перспективе ситуация сложнее: доллар имеет как сильные, так и слабые стороны, которые могут со временем подорвать или не подорвать его глобальное положение.

Главным из краткосрочных негативных факторов является крайне свободная денежно-кредитная политика ФРС. Когда США монетизируют все больший дефицит бюджета, подход ФРС выглядит более гибким, чем у большинства других крупных центральных банков.

Доллар имеет тенденцию ослабевать во время эпизодов риска, и наоборот. Именно поэтому его стоимость достигла пика во время февральско-мартовской паники по поводу Covid-19, а затем ослабла с апреля, когда рыночные настроения восстановились. Кроме того, активизация ФРС валютных свопов с другими центральными банками ослабила неликвидность доллара, которая подталкивала обменный курс выше в начале кризиса. Сейчас поток мировых долларов оказывает понижательное давление на доллар США.

Более того, некоторые развитые страны (в Европе и других странах) и некоторые развивающиеся рынки (такие как Китай и другие страны Азии) делают гораздо лучшую работу по сдерживанию Covid-19, чем США, подразумевая, что их экономическое восстановление может оказаться более устойчивым. Таким образом, неудачи в области общественного здравоохранения и связанная с ними экономическая уязвимость в США еще больше способствуют ослаблению доллара.

Стоит также повторить, что до пандемии доллар вырос более чем на 30% в номинальном и реальном (с поправкой на инфляцию) выражении с 2011 года. Учитывая зияющий внешний дефицит США, а также то, что процентные ставки недостаточно высоки, чтобы финансировать его за счет притока капитала, обесценивание доллара было необходимо для восстановления конкурентоспособности американской торговли. А обращение США к протекционизму сигнализирует о том, что они предпочитают более слабый доллар для восстановления внешней конкурентоспособности.

Даже в краткосрочной перспективе доллар может снова укрепиться, если – как показывают последние данные о глобальном росте-V-образное восстановление замедлится до анемичного U-образного восстановления, не говоря уже о двойном падении, если первая волна пандемии не будет контролироваться, а вторая волна убьет восстановление до того, как будут найдены эффективные вакцины.

В среднесрочной и долгосрочной перспективе несколько факторов могут сохранить глобальное доминирование доллара. Доллар по-прежнему будет пользоваться преимуществами широкой системы гибких обменных курсов, ограниченного контроля за движением капитала и глубоких ликвидных рынков облигаций. Более того, просто нет четкой альтернативной валюты, которая могла бы служить широкой расчетной единицей, платежным средством и стабильным хранилищем ценности.

Кроме того, несмотря на свои пандемические страдания, потенциальные ежегодные темпы роста США, составляющие около 2%, выше, чем в большинстве других развитых экономик, где они приближаются к 1%. Экономика США также остается динамичной и конкурентоспособной во многих ведущих отраслях, таких как технологии, биотехнологии, фармацевтика, здравоохранение и передовые финансовые услуги, которые будут продолжать привлекать приток капитала из-за рубежа.

Любая страна, претендующая на позицию США, должна была бы спросить себя, действительно ли она хочет иметь сильную валюту и связанный с ней большой дефицит текущего счета, который приходит с удовлетворением глобального спроса на безопасные активы (государственные облигации). Этот сценарий кажется довольно непривлекательным для Европы, Японии или Китая, сообщают Altesso отзывы, где сильный экспорт играет центральную роль в экономическом росте. В нынешних условиях США, вероятно, сохранят свои "непомерные привилегии" в качестве эмитента безопасных долгосрочных долгов, которые частные и государственные инвесторы хотят иметь в своих портфелях.

Вопрос, таким образом, заключается в том, какие факторы могут подорвать глобальное положение доллара с течением времени. Во-первых, если США продолжат монетизировать крупные бюджетные дефициты, тем самым подпитывая крупные внешние дефициты, всплеск инфляции в конечном итоге может подорвать доллар и ослабить его привлекательность в качестве резервной валюты. Учитывая нынешнее сочетание экономической политики США, это растущий риск.

Еще одним риском является потеря геополитической гегемонии США, что является одной из главных причин, по которым так много стран используют доллар в первую очередь. Нет ничего нового в том, что валюта гегемона является мировой резервной валютой. Так было с Испанией в 16 веке, Голландией в 17 веке, Францией в 18 веке и Великобританией в 19 веке. Если грядущие десятилетия принесут то, что многие уже назвали “китайским веком”, доллар вполне может ослабнуть по мере роста юаня.

Введение торговых, финансовых и технологических санкций в отношении доллара может ускорить этот переход. Даже если американские избиратели выберут нового президента в ноябре, такая политика, скорее всего, продолжится, поскольку холодная война между США и Китаем является долгосрочной тенденцией, а стратегические соперники США (Китай и Россия) и союзники уже диверсифицируются от долларовых активов, которые могут быть подвергнуты санкциям или аресту.

В то же время Китай вводит большую гибкость в свой собственный валютный курс, постепенно ослабляя некоторые меры контроля за движением капитала и создавая более глубокие долговые рынки. Он убедил все больше торговых и инвестиционных партнеров использовать юань в качестве расчетной единицы, платежного средства и хранилища стоимости, в том числе в виде валютных резервов. Он создает альтернативу западному обществу для всемирной системы межбанковской финансовой Телекоммуникации (Swift) и работает над цифровым юанем, который в конечном итоге может быть интернационализирован. А ее собственные технологические гиганты создают огромные платформы электронной коммерции и цифровых платежей (Alipay и WeChat Pay), которые другие страны могли бы использовать в своей собственной местной валюте.

Таким образом, хотя сейчас положение доллара безопасно, в ближайшие годы и десятилетия он столкнется со значительными проблемами. Правда, ни экономическая система Китая (государственный капитализм с финансовым контролем), ни его технократически-авторитарный политический режим не имеют особой привлекательности на Западе. Но китайская модель уже стала достаточно привлекательной для многих развивающихся рынков и менее демократических стран. Со временем, по мере расширения экономической, финансовой, технологической и геополитической мощи Китая, его валюта может проникнуть во многие другие части мира.