Компания XOM, -3.03% была частью этой самой синей из средних голубых фишек в течение 92 лет. Он присоединился к ней в октябре 1928 года, когда она называлась "Стандард ойл оф Нью-Джерси". На протяжении десятилетий компания входила в десятку самых ценных публично торгуемых компаний, и в течение шести лет подряд—с 2006 по 2011 год—она находилась на вершине рейтинга рыночной капитализации.

Основная причина, по которой индексы S&P Dow Jones дали для удаления Exxon Mobil, заключается в том, что вес сектора индекса должен был стать особенно искаженным, когда акции Apple разделились четыре к одному в конце августа. Поскольку DJIA-это взвешенный по цене индекс, это уменьшило бы вес Apple в индексе на 75%. Чтобы хотя бы частично восстановить вес сектора информационных технологий, Exxon Mobil была заменена на SalesForce.com CRM, 3.45%, фирма, которая разрабатывает корпоративные облачные вычислительные решения с акцентом на управление взаимоотношениями с клиентами.

Индексы S&P Dow Jones также заменяют Pfizer PFE, -2.23% на Amgen AMGN, 4.74% и Raytheon Technologies RTX, -2.86% на Honeywell International HON, +3.85%.

Тем не менее, от внимания S&P Dow Jones Indexes не ускользнуло, что акции Exxon Mobil страдают уже большую часть десятилетия. Его акции торговались более чем за 104 доллара в июне 2014 года против 42 долларов сегодня. Даже с учетом дивидендов он отстал от Dow на годовую маржу от плюс 11,0% до минус 10,3%, согласно FactSet — спред в 21,3 процентных пункта в годовом исчислении.

Чтобы понять, почему выгрузка из Dow может оказаться просто благословением, рассмотрим, что произошло с IBM IBM, -0,27% в 1939 году. Это было тогда, когда он был удален из DJIA, и он не вернулся до 1979 года.

За эти 40 лет он превзошел рынок с большим отрывом.

Он настолько превзошел ожидания, что Норман Фосбек, бывший глава Института эконометрических исследований, подсчитал, что индекс DJIA сегодня был бы более чем в два раза выше, если бы IBM не держалась в стороне от Dow в течение этих четырех десятилетий. Иначе говоря, если бы IBM не была в Dow в течение этих 40 лет, то сегодня Dow приблизился бы к 60 000.

Это, конечно, только один пример, но более систематические исследования удаления индексов также обнаружили, что акции, удаленные из индекса, как правило, делают больше, чем просто удерживают свои собственные. Одно из таких исследований, проведенное профессором финансов Уортонского университета Джереми Сигелом, измерило влияние всех дополнений и удалений в S&P 500 с момента его создания в 1950-х годах.

Другое исследование, проведенное Цзе Цаем из Университета Дрекселя и Тоддом Хоугом из Университета Айовы, было сосредоточено на рутине Рассела 2000, -0,27% между 1979 и 2004 годами. Пара обнаружила, что портфель акций, исключенных из индекса, превзошел второй портфель добавленных акций — и не только немного, но и на девять годовых процентных пунктов.

Конечно, изгнание из основного рыночного бенчмарка не является гарантией того, что акции превзойдут рынок. Например, General Electric GE, -2,04%, произвела годовой убыток в размере 21,4% с тех пор, как она была удалена из Dow в июне 2018 года, в отличие от 9,1% годового прироста для самого Dow.

Но общая картина ясна.

Почему быть частью Джиа может быть не совсем то, чем она должна быть

Академическое исследование, проведенное ранее этим летом, дает несколько ключей к пониманию того, почему участие в крупном среднем рынке не дает компаниям ничего, кроме права хвастаться. Исследование, проведенное Рене Шульцем из штата Огайо, Бенджамином Беннеттом из Тулейна и Зекси Вангом из Ланкастерского университета, показало, что компании обычно меняют свое поведение после того, как становятся частью индекса S&P 500 SPX, -0,15% — эталона голубых фишек, предпочитаемого финансовыми менеджерами,-по причинам, не имеющим ничего общего с экономическими основами. В среднем за последние годы фактически компании, добавленные в индекс, испытали снижение доходности активов.

Следует также отметить, что индекс, состоящий всего из 30 акций, вряд ли является репрезентативным для всего рынка. При таком малом числе лиц, принимающих решения по индексам S&P Dow Jones, предоставляется чрезмерная власть определять рынок. Почему, например, они выбрали SalesForce.com вместо Facebook FB, +1,03%, как уже спрашивает обозреватель Barron'S Эндрю Бари? У них, без сомнения, были веские причины, но — как напоминает нам пример IBM между 1939 и 1979 годами — это одно решение вполне могло иметь огромное долгосрочное влияние.

Если бы инвесторы вместо этого сосредоточились на совокупной рыночной капитализации всех публично торгуемых акций — а это, по определению, весь фондовый рынок, — то мы не оказались бы в ситуации, в которой простое разделение акций может иметь такие важные последствия.